가치평가와 기업의 스토리 (이중욱 회계사의 가치평가이야기 02)

가치평가와 기업의 스토리

이중욱 회계사의 가치평가이야기 02

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© kylejglenn, 출처 Unsplash

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기업의 가치평가는 기업의 스토리를 숫자로 표현하는 과정과 유사합니다.

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예를 들어 한 자동차회사인 우주자동차가 있습니다. 이 우주자동차회사를 평가할 때 비슷한 자동차회사의 PER[1]가 10배이니까 이 PER 10배를 적용하여 우주자동차 회사의 주당순이익이 1,000원이므로 우주자동차의 적정가치는 10,000원이다고 평가할 수 있습니다. 또는 향후 자동차산업의 성장률이 5%수준으로 전망되니까 이 성장률을 우주자동차의 향후 매출과 이익에 적용하여 평가하니 회사의 가치는 주당 10,000원이라고 평가할 수 있습니다.

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그러나 만약 우주자동차회사가 자율주행차를 만들고 있고, 자율주행의 고도화를 위해 AI 플랫폼을 연결하고, 어디서나 쉽게 충전할 수 있도록 에너지플랫폼을 연결하고, 이러한 연결이 원활하게 이루어질 수 있도록 통신플랫폼을 구축하여 자율주행을 중심으로 한 모빌리티 생태계를 구축하려 한다는 스토리를 가지고 있다면 투자자는 이러한 스토리가 얼마나 실현 가능한지에 대한 판단이 필요할 것입니다. 그리고 우주자동차가 이러한 스토리의 실현을 위해 과거 어떻게 준비해 왔는지를 살펴보고, 이 스토리를 실현할 만한 잠재력이 있는지도 따져보게 됩니다.

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가치평가는 이 스토리를 숫자로 표현하는 과정을 통해서 이루어집니다.

© neonbrand, 출처 Unsplash

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우주자동차는 지금은 단순히 자동차회사인 것처럼 보이지만 궁극적인 지향점은 플랫폼기업으로서의 빅테크기업이니까 빅테크 기업의 PER 30배를 적용하면 우주자동차의 가치는 30,000원이라고 판단할 수도 있을 것입니다. 또는 향후 자동차산업의 성장률은 5%수준이지만 전통적인 자동차 시장이 자율주행차 중심으로 이동하고, 자율주행차 중에서도 잘 갖춰진 모빌리티 생태계로 소비자들이 이동할 것이라고 본다면 우주자동차의 성장률은 최근의 50% 수준이 향후 몇 년 동안 유지될 수 있을 것으로 보아 이러한 매출 성장률과 이익률이 지속된다면 회사의 가치는 주당 30,000원이라고 평가할 수도 있을 것입니다.

 

 

이렇게 스토리를 합리적으로 숫자로 표현해가는 과정을 통해 기업의 가치를 더 적정하게 평가할 수 있습니다. 그리고 이런 스토리의 합리성을 판단하기 위해서는 산업과 회사에 대한 이해가 필수적입니다.

주식가치평가를 할 때 스토리는 두가지 관점에서 중요합니다.

첫째는 사람들을 빠져들게 하는 좋은 스토리를 가진 기업은 소비자들의 관심을 받게 됩니다. 소비자들의 관심이 좋은 제품과 서비스로 연결될 때 회사는 성장할 수 있습니다. 그 스토리가 반드시 대단할 필요가 있는 것은 아니고 소소하더라도 소비자들이 제품이나 서비스를 선택하게 만드는 것이면 충분합니다. 때론 이러한 스토리는 기업의 비젼과도 연결이 됩니다. 주주와 시장에 실현 가능한 명확한 비젼을 제시하고 이 비젼을 달성하기 위한 준비를 충실하게 해 나가는 기업은 그렇지 못한 기업에 비해 성장가능성이 더 높을 수 있습니다.

둘째는 주식가치평가를 할 때는 숫자가 가지는 의미에 대한 이해가 필요합니다. 숫자가 가지는 의미가 회사의 스토리와 합리적으로 연결이 될 때 적절한 평가가 이루어질 수 있습니다. 가치평가는 숫자로 이루어지지만, 가치평가에서 다루어지는 숫자들이 회사의 스토리로서 설명이 이루어질 때 그 숫자들에 의미가 생기는 것입니다. 그리고 그 의미 있는 숫자들로 가치평가가 이루어질 때 회사의 가치가 제대로 평가될 수 있는 것입니다.

 

-가치평가이야기 03에서 계속-

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[1] PER(Price Earnings Ratio, 주가순이익 비율)는 주가와 주당순이익 배수(Multiple)를 통해 대상회사의 주가(자기자본 가치)를 추정하는 방법으로 대표적인 상대가치방법 중의 하나입니다.

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발췌: 가치투자를 위한 나의 첫 주식가치평가, 삼일인포마인, 이중욱 저

참고: 이중욱 작가의 다른 작품

-기업가치평가와 재무실사

-M&A와 투자, 기업재편가이드

-스타트업 M&A 기업소설 “비하인드 바이아웃”

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기업가치평가를 넘어서: 소설가로 변신한 M&A 전문가 「기업가치평가와 재